盖消费电子行业、汽车制造业、光伏半导体行业、仓储物流行业等各工业领域，盈利能力卓越

  工业视觉产业领导者。天准自成立以来，始终致力于以领先的人工智能技术推动工业转型升级，以成为“全球工业视觉产业领导者”为目标。

  公司主要客户群体覆盖消费电子行业、汽车制造业、光伏半导体行业、仓储物流行业等各工业领域,海外收入超过一半，2018年苹果公司及其供应商贡献公司75%以上收入。

  四大业务板块，智能检测装备收入占70%以上毛利率超过50%，主力贡献是消费电子检测装备；精密测量仪器贡献20%以上收入，毛利率接近50%；新业务智能制造系统及无人物流车，未来提供增量收入。

  收入快速地增长，盈利能力卓越。过去三年收入复合增长超过70%，综合毛利率接近50%，经营现金流与净利基本匹配。

  机器视觉未来发展前途广阔。机器视觉是一种基础功能性技术，是人工智能最重要的分支之一，最大应用是工业，包括尺寸与缺陷检验测试、智能制造以及自主导航等。2011年至2017年中国机器视觉行业复合增长接近40%，预计2023年中国机器视觉行业市场空间接近200亿。

  机器视觉高端基本为国外垄断，国内企业主要是系统集成商，而国外大多数工业视觉厂商具备从核心软硬件到系统集成的产业链优势，海外巨头公司包括美国康耐视、日本基恩士、瑞典海克斯康。天准为国内领先企业，18年市占率接近5%。

  我们预计公司19/20年收入7.37/10.19亿元，归母净利1.3/1.89亿，对应发行新股后的EPS为0.67/0.98元。根据消费电子检测设备估值水平，考虑其技术可拓展性及领先性，合理市盈率19年30-40倍，对应价格20.1-26.8元。

  风险提示：下游消费电子领域占比高；单一大客户（苹果及供应商）风险；竞争加剧毛利率下降风险等。

  苏州天准科技有限公司成立于2005年，总部在中国苏州。天准科技自成立以来，始终致力于以领先的人工智能技术推动工业转型升级，以成为“全球工业视觉产业领导者”为目标，并将在未来长期坚持。

  天准将机器视觉核心技术应用于工业领域，在机器视觉算法、工业数据平台、先进视觉传感器、精密驱控技术等前沿科技领域不断投入研发，构筑和强化技术壁垒。天准作为牵头单位承担了国家重大科学仪器设施开发专项，检测精度达到0.3微米的国际领先水平。拥有自主知识产权，累计申请了117项专利，其中已授权63项，软件著作权68项;起草制定了5项国家与行业标准及规范，在行业中处于领导地位。

  公司主要客户群体覆盖消费电子行业、汽车制造业、光伏半导体行业、仓储物流行业等各工业领域，包括苹果公司、三星集团、富士康、欣旺达、德赛集团、博世集团、法雷奥集团、协鑫光伏、菜鸟物流等国际有名的公司。经过十余年的深耕与积累，公司累计服务近3000家工业客户，积累了大量的行业经验，并确保了前沿技术与工业实际场景的深度融合。

  苹果公司是公司最大的客户。2018年公司前五大客户的营业收入占公司营收比例为70.28%，其中苹果公司直接收入占比为28.51%，来源于苹果公司及其供应商的收入合计占比为76.09%。

  2018年海外收入超过一半。2018年海外收入为2.76亿元，占比首次超过国内收入，共占出售的收益54.37%。

  2015年8月挂牌新三板，2018年1月摘牌。天准科技于2015年8月-2018年1月在股转系统挂牌并公开转让，部分投资者通过股转系统以协议转让、做市转让方式获得天准科技股份，成为天准科技股东。天准科技在股转系统终止挂牌后，2018年2月，天准科技股东刘磊、陈聚鑫、吴胜娟、李慧静分别将其持有的天准科技股份转让给天准合智。本次股权转让系公司控制股权的人、实际控制人履行公司股票在股转系统终止挂牌时的承诺，即由控制股权的人或其指定第三方收购对公司股票终止挂牌事宜异议股东持有的公司股协商，由天准合智收购上述4名自然人股东所持有的全部天准科技的股份。

  2018年5月增资引入疌泉致芯。2018年5月，天准科技股东赵海蒙因个人原因转让其持有的天准科技股份，天准科技2018年5月增资引入的新股东疌泉致芯受让了该部分股份，交易价格15元/股。疌泉致芯为已在中国证券投资基金业协会备案的私募基金，管理人为无禾华创(苏州)投资管理有限公司。

  实际控制人徐一华。徐一华，1978年9月出生，毕业于北京理工大学，博士研究生学历;2001年8月~2004年7月，担任微软亚洲研究院助理研究员;2005年12月至2014年12月，担任北京天准科技有限责任公司总经理;2009年8月至2015年2月，创立天准精密，担任董事长兼总经理;2015年2月至今，担任天准股份董事长兼总经理。天准第一大股东为青一投资55.1%，其中徐一华先生持有青一投资55%的股权，同时通过控股天准合智62.18%股权持有天准27.75%股权，直接及间接合计持有公司1.2亿股权，为公司的实际控制人。第二大个人股东徐伟持青一投资，担任公司董事长，为总经理徐一华哥哥。苏州天准合智资本管理企业(有限合伙)的执行事务合伙人均为境内自然人徐一华先生，有限合伙人为自然人杨聪、蔡雄飞和温延培。

  二、智能检测成为迅速增加业务、公司共有四大类产品。天准专注服务于工业领域客户，通过领先产品帮助工业公司实现

  数字化、智能化发展。基本的产品为工业视觉装备，包括精密测量仪器、智能检测装备、

  智能制造系统、无人物流车等，产品功能涵盖尺寸与缺陷检验测试、自动化生产装配、智能

  仓储物流等工业领域多个环节。公司基本的产品的关键性能指标均达到或超过国际优秀同

  2016-2018年天准科技智能检测装备收入分别是0.74亿元万元、1.84亿元和3.59亿元，年均复合增长率为119.80%，保持迅速增加，是公司主要经营业务收入增长的主要支撑。目前智能检测装备收入占比最高且逐年上升，2016-2018年收入占比分别为41.62%、58.27%及71.32%。

  智能检测装备将机器视觉技术落地应用于工业流水线上的在线检测场景，实现对工业零部件和产品的实时在线尺寸与缺陷检验测试。智能检测装备利用多种先进视觉传感器结合精密驱控技术获取被测件的图像及3D信息，通过机器视觉算法进行图像综合分析、特征提取、模式识别，替代人眼实现尺寸及缺陷的智能检测，消除人的因素导致的产品质量波动，大幅度提高生产效率、降低综合生产所带来的成本;通过工业数据平台对海量检验测试的数据进行分析和挖掘，实现对工艺制程的管控和改善，推动生产效率和产品质量的持续提升。

  智能检测装备收入主要由应用于消费电子行业的检测装备、应用于光伏半导体行业的检测装备以及升级改造服务构成，其中主力贡献是消费电子检测装备，2018年收入为3.14亿占比87%，同比增长81%。

  精密测量仪器根据产品结构可主要分为柱式结构、手动结构和龙门结构三种，柱式结构的精密测量仪器适用领域广泛，客户需求大，是公司精密测量仪器中主要的产品线

  万元、9638万元及1.12亿元，年均复合增长率为21.11%。精密测量仪器收入的增加主要来源于柱式结构产品的快速增长，柱式结构产品收入分别为6253万元、7715万元及9428万元，年均复合增长率22.79%。

  智能制造系统是一系列用于工业组装生产的成套装备和解决方案，采用以机器视觉等先进技术实现机器人引导、自动识别、在线检测、数据追 溯等智能化功能。天准智能制造系统通过机器视觉算法、先进视觉传感器、机器人控制技术以及物联网技术实现柔性化生产和制程追溯;并通过工业数据平台对制造现场数据来进行管理、分析和挖掘，实现制程工艺以及设备总体效率的不断优化改进，推动制造业智能化转型升级。该类产品为公司机器视觉核心技术在组装生产场景中的拓展，是核心技术由点带面提升工业工艺流程的重要落地形式。2016-2018

  年智能制造系统收入分别为2802万元、3552.6万元及3100万元，较为稳定。

  无人物流车是天准2018年新开拓的业务，2018年与阿里集团旗下菜鸟物流合作开发无人驾驶物流车获得认可并实现销售收入155.万元，目前收入规模体量较小。

  天准专注服务于工业领域客户，通过领先产品帮助工业企业实现数字化、智能化发展。主要产品为工业视觉装备，包括精密测量仪器、智能检测装备、智能制造系统、无人物流车等，

  产品功能涵盖尺寸与缺陷检测、自动化生产装配、智能仓储物流等工业领域多个环节。公司主要产品的关键性能指标均达到或超过国际优秀同行，实现进口替代，并不断开拓海外市场。

  亿元、3.19亿元及5.08亿元，年均复合增长率为67.65%，增长势头亮眼。归母净利润0.31亿元、0.51亿元、0.94亿元，年复合增长率72.81%，增速超过收入。2018年度营业收入增速59%

  ，而净利增速83%，净利润增长率超过营收增长率来源于智能检测装备业务的快速增长及毛利率的提升。2017与2018年公司智能检测装备销售收入分别为1.84亿元和3.59亿元，分别占当年总营收57%和70%。

  、48.04%及49.17%，一直维持在较高水平，与相对可比的上市公司如精测电子、赛滕股份等平均值比较接近。1

  年智能检测业务已成为公司收入板块最大的部分，2017年毛利率48.04%与平均毛利率持平，2018年智能检测毛利率50.75%进一步提升。2)精密测量仪器毛利率分别为57.85%

  、50.61%及49.59%，略有所下降，精密测量仪器产品是公司发展较久的产品，较为标准化和已经形成良好市场品牌效应，同时经销比例提升使得毛利率有所下降。柱式结构产品中，主要为VMQ系列产品毛利率下降较为显著，VMQ系列通常根据客户的真实需求选择适应的型号进行销售，必要时可对其镜头、传感器等零部件进行改造，具有一定的定制化特性。3)智能制造系统毛利率分别为42.94%

  、40.22%及31.43%，2016年度智能制造系统收入中消费电子自动化装备收入占比57.55%，其毛利率较高，为47.90%，而2017年度、2018年度消费电子行业智能制造系统收入减少;毛利率相对较低的汽车自动化装备业务2017年度、2018年度收入占比较高，且2018年度由于汽车自动化装备客户需求的变化，产品毛利率有所下降。

  2016-2018年天准科技销售费用逐年提高，管理费用基本持平，财务费用在经历了小幅提升后略有下降。

  年天准科技销售费用分别为2382万元、3464万元及6152万元，占当年销售收入比例为13.18%、10.85%、12.11%。销售费用主要由职工薪酬、差旅费、销售服务费等构成，逐年增加。公司智能检测装备、智能制造系统等产品需要结合客户的生产线进行运转，为了实现产品最优效果公司人员会根据实际需要在客户处提供调试、维护等技术服务及售后服务。随着公司业务规模快速扩张，现场技术服务人员及销售人员增加较多，使得职工薪酬增加较多。差旅费、运输费等费用亦呈上升趋势。

  年天准科技管理费用分别为1405万元、1435万元及1843万元，占当年销售收入的比例分别为7.77%、4.5%及3.63%，明显较低。公司管理费用主要由管理人员职工薪酬、办公费等构成，

  2018年度为筹划首次公开发行股票并在科创板上市相关事宜支出较多聘请中介机构费用。天准科技营业收入保持快速增加，而管理费用增幅较小，因此管理费用率有所下降。3

  年，天准科技财务费用分别为-201万元、559万元及-357万元，占当年销售收入的比例分别为-1.12%、1.75%及-0.75%。由于银行贷款较少，因此利息支出保持在较低水平，且2018年已无银行贷款，无利息支出。由于外销业务主要以美元结算，公司财务费用主要为汇兑损益。

  2016-2018年天准科技经营活动产生的现金流量净额分别为1557万元、5155万元及9829万元，其中销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.69亿元、3.26亿元及5.71亿元，与营业收入基本匹配。

  2016-2018年天准科技账款余额分别为4979万元、6636万元及6062万元。公司给予客户的信用期一般在30-90日。针对部分定制化产品，公司根据具体业务类型、客户的行业地位、资金实力和商业信誉等因素协商确定相应的信用政策。天准的主要客户均为消费电子行业、汽车行业的国内外知名客户，产销规模较大，资产实力雄厚，应收账款回款良好。应收账款周转率分别为4.56、5.67及8.26，呈不断上升趋势，应收账款管理能力和资产周转能力明显较好。3

  2016-2018年，天准科技研发费用分别为4742万元，5956万元和7959万元，占营业收入的比例分别为26.22%，18.66%和15.66%。大量的研发投入形成的核心技术成果通过申请专利及软件著作权进行保护，目前天准拥有63项授权专利，其中33项发明专利，以及68项软件著作权。同时，天准科技作为牵头单位承担了科技部国家重大科学仪器设备开发专项“复合式高精度坐标测量仪器开发和应用”，检测精度达到0.3微米的国际先进水平，是我国在精密测量领域的重大自主创新。

  机器视觉是人工智能最重要的分支之一。人工智能的应用技术主要包括语音类技术、视觉类技术、自然语言处理类技术和基础硬件等。其中，机器视觉作为一种基础功能性技术，是机器人自主行动的前提，能够实现计算机系统对于外界环境的观察、识别以及判断等功能，对于人工智能的发展具有极其重要的作用，是人工智能范畴最重要的前沿分支之一。

  减少生产过程中的错误，工业生产和管理中的某些人工环节逐渐被机器替代。机器视觉系统的特点是提高生产的柔性和智能化程度。此外，机器视觉易于实现信息集成，是实现计算机集成制造的基础核心技术之一。因此，在现代工业生产过程中，机器视觉系统与智能制造如影随形，被广泛地应用于产品尺寸检测、缺陷检测、产品识别、装配定位等方面。

  机器视觉在工业领域主要有三类应用，包括尺寸与缺陷检测、智能制造以及自主导航等。尺寸与缺陷检测:主要包括高精度定量检测(例如工业零部件的尺寸检测)和定性检测(例如产品的外观检查、缺陷性检测与装配完全性检测)。在一些人工视觉难以满足要求的场合，机器视觉可高效地替代人工视觉;同时，在大批量工业生产过程中，用人工视觉检查产品质量效率低且精度不足，用机器视觉检测方法可以大大提高生产效率和生产自动化程度。

  智能制造是机器视觉技术目前应用最广的技术方向之一。机器视觉系统可用于指引工业机器人在大范围内的操作和行动，如从杂乱的零件堆中捡取零部件并按一定的方位放在传输带或装配到其他设备上。还可以融合多传感器技术引导工业机器人在小范围内的操作和行动。

  机器视觉在导航领域可以模拟人眼来识别环境，通过大脑分析，来指导行走。机器视觉技术用摄像头摄取场景图像，通过算法进行图像分析和识别，找出与已设置路径的相对位置，从而引导装置行走的一种导航方法。例如:装备有机器视觉自动导引装置的无人物流车，能够自主行驶，具有安全保护等功能。

  2、增长驱动力=工业自动化+技术需求(1)15-17 年行业复合增长超过 35%

  根据中国机器视觉产业联盟统计，2015-2017年机器视觉行业迅速增加，

  销售额年均复合增长率达到36.4%，远高于同期中国GDP增长率(6.8%，以当年价格计算)。与此同时，机器视觉产品的应用范围也逐步扩大，由起初的半导体和消费电子行业，扩展到汽车制造、光伏半导体等领域，在交通、机器人等行业也有大量应用，进一步增加了机器视觉行业的发展前景。

  目前进入中国市场的国际机器视觉企业和中国本土的机器视觉企业(不包括代理商)都已经超过

  机器视觉应用以制造业为主，2017年销售额占比为86.0%;非制造业为辅，销售额占比为14.0%。在制造业中，消费电子、汽车、半导体是机器视觉行业应用最广泛的三大领域。消费类电子行业为机器视觉最主要的应用行业，从市场规模来看，目前消费类电子行业和半导体行业机器视觉市场规模年增长率在

  25%左右，预计2018年市场规模能够突破20亿元。汽车销量的不断提升使汽车制造业保持快速发展。在近年来工业视觉下游应用领域不断拓展的过程中，一些新的领域呈现出更快的增长势头。例如在标准化程度更高的汽车制造领域，尽管汽车是传统制造业，但我国机器视觉取代人眼的趋势

  机器视觉技术在半导体生产的硅片制造、晶圆制造、封装测试阶段应用广泛。在硅片制造阶段，机器视觉主要用于对硅片的检测和分选;在晶圆制造阶段，机器视觉主要用于精密定位和最小刻度检测;在封装测试阶段，机器视觉技术的重要性更加凸显，晶圆在切割过程中需要利用机器视觉系统进行精确快速定位，如果定位出错，则整个晶圆将会报废，在整个切割过程中也需要机器视觉系统的全程定位引导，目前的机器视觉产品在引导过程中已兼具焊线掉线检测功能;晶圆切割完成后将继续利用机器视觉产品识别出非缺陷品进入贴片流程;在贴片过程中，核心构架为视觉加运动

  需通过机器视觉产品识别晶片位置及角度，并引导电机对晶片角度进行校正后，拾取到PCB上的指定位置贴放。机器视觉产品广泛应用于仓储物流、辅助驾驶、医药、农业、包装印刷等行业，市场潜力巨大。

  从全球范围看，由于下游消费电子、汽车、半导体、医药等行业规模持续扩大，主要国家的工业自动化水平稳步提升，机器视觉在传统行业中的渗透率不断提升且不断开辟新的应用领域和场景，全球机器视觉市场规模呈快速增长之趋势，根据国外调研机构Markets and Markets的统计数据，

  2011年-2017年全球机器视觉市场规模持续增长，2017年已突破80亿美元。受益于配套基础设施建设不断完善、制造业总体规模持续扩大、下游应用行业快速发展、智能化水平进一步提升、国家促进高端装备制造及智能化生产政策的出台等因素，中国机器视觉市场需求在近年来持续增长，根据前瞻产业研究院的研究报告

  年至2017年，我国机器视觉行业市场规模从10.8亿元增长至80亿元，年均复合增长率近40%。未来五年，得益于经济持续稳定发展、产业结构转型升级、制造业自动化及智能化进程加速、行业内企业自主研发能力增强、机器视觉产品应用领域的拓宽等因素，中国机器

  2018年的104亿元增长至2023年的197亿元，年均复合增长率达到13.63%。

  现阶段总体竞争格局来看，国内企业主要是系统集成商，而国外大多数工业视觉厂商具备从核心软硬件到系统集成的产业链优势，因此中高端市场几乎全部由国外具有深厚行业背景的品牌垄断，拥有较为稳定的市场份额和利润水平。

  随着企业数量的快速增长，机器视觉市场竞争程度日益激烈，但国内尚未出现有主导地位的龙头企业。根据中国机器视觉产业联盟

  2017年度企业调查结果，2017年，国内机器视觉企业平均销售额约为7269万元，年销售额在平均线以上的企业数量占全部被访企业总数的比例约为26.4%，营业收入超过1亿元以上的企业占比16.5%。2、他山之石

  康耐视是美国知名的机器视觉公司。康耐视公司提供机器视觉产品，采集和分析生产过程中的视觉信息。该公司的模块化视觉系统部门开发、生产及销售模块视觉系统及

  ID产品，可以用来追踪生产过程中的分离的工件。表面检测系统部门开发、生产及销售表面检测视觉系统，可用于检测材料的表面是否完好。通过引导及识别解决方案，独特的视觉专家全球网络，使其成为世界上最大最成功的机器视觉公司。康耐视可单方面提供最全面的视觉和ID产品。遍布全球的多家公司均采用 康耐视视觉

  系统来提高其产品质量、降低生产成本以及跟踪生产线上的工件。康耐视产品准确性高、可靠性强和性能稳定，获得了业界的广泛认可。全球目前共安装有50万个康耐视系统，每天能够检验数十亿件产品，帮助各个行业部门的生产商分离缺陷工件。康耐视在产业链上布局全面，产品除视觉系统之外，还包括视觉传感等上游产品。康耐视2018年收入

  55.3亿元人民币，同比增长13.2%;净利润15亿人民币，同比增长30%。毛利率高达74%，净利率高达27%。来自大中华地区的收入占比约为16%，增长迅速。目前市值约为90亿美元，2018年净利润2.19亿美元，对应18年41倍PE。

  5月，总部位于日本大阪，是全球传感器和测量仪器的主要供应商，业务范围包括传感器、测量仪器、视觉系统、PLC、显微镜、激光打标机、研究开发用分析仪器等。从光电传感器和近接传感器到用于检测的测量仪器和研究院专用的高精度设备，基恩士的产品覆盖面极其广泛。基恩士2018年收入314亿元，同比增长62%;净利润125亿元，同比增70%。毛利率高达80%，净利率高达40%。

  海克斯康是瑞典知名企业，是全球领先的计量与制造方案供应商，协助客户规划、测量和定位对象，实现数据的优化处理与展示。海克斯康计量为工业计量提供了完善的产品和服务，客户遍及汽车、航空航天、能源和医疗等领域。从产品开发、设计到加工、装配和最终验收，海克斯康计量为用户提供贯穿产品全生命周期的可操作测量信息。

  288亿元，同比增长17%;净利润57.6亿元，同比增24%，毛利率高达62.14%，净利率为19.69%。

  人的软件算法工程师团队，掌握2D视觉算法、基于深度学习的缺陷检测、3D视觉算法、3D点云处理、多传感器融合标定等核心算法，并自主开发了工业视觉软件平台ViSpec。该平台广泛用于公司各主要产品，服务于消费电子、汽车制造、光伏半导体等各个下业客户，成功实现对近3，000家客户产品的2D/3D尺寸及缺陷检测，形成数万个应用案例。伴随着持续的项目应用及产品更新，公司的机器视觉算法不断迭代升级，始终保持业界领先水平。工业数据平台。公司在多年项目经验积累以及近3

  ，000家工业客户场景归纳的基础上，自主开发形成工业数据平台，帮助客户持续进行设备优化和制程优化。公司的工业数据平台可实现对现场多源异构数据的同步采集与交换、对工业视觉装备运行过程数据的全面记录与虚拟化、以及对智能制造系统制程数据的完整记录与回溯。同时利用平台强大的工业数据统计分析引擎，可对数据来进行智能分析和可视化展示，实现故障诊断与预测、制程分析及质量追溯等智能化应用。先进视觉传感器。视觉传感器是整个机器视觉系统信息的直接来源，主要由图像传感芯片、核心计算单元、辅助处理单元、光学成像系统等组成，通过对外部物体和环境的光线感知，获取目标的形貌信息，并通过内置算法进行相应的处理。公司已具备先进视觉传感器的整体研发能力，掌握包括高速高动态CMOS

  与CCD成像电路设计、芯片级计算单元设计、高速数字信号传输及存储、嵌入式图像处理算法、精密光机一体化设计等一系列关键技术。精密驱控技术

  用于对运动部件的精密灵活控制，实现运动部件精确运动和定位，对精密检测、加工、组装至关重要。公司具备高性能运动控制算法及伺服控制电路的设计能力，同时基于多年项目经验的积累，总结提炼大量工业视觉装备驱控系统的功能需求，开发形成通用可配置的工业控制软件平台，可针对工业视觉装备快速开发控制程序，极大提升公司的开发效率，并保证性能和质量水平。

  年及2018年度中国机器视觉行业销售额分别为69.4亿元、80亿元及104亿元。据此计算，天准科技的市场占有率分别为2.61%、3.99%和4.89%。在整体市场规模保持高速增长的情况下，公司的市场占有率逐年稳步提高。

  天准本次募集资金主要用于机器视觉与智能制造装备建设项目，研发基地建设项目和补充流动资金，项目总投资额为10

  亿元，公司本次拟向社会公众公开发行不低于人民币普通股4840万股，占发行后总股本比例25%。

  天准的产品在各领域已经得到全球较领先品牌客户的认可，2018年苹果产业链整体收

  入贡献超过75%，考虑到公司技术的领先者及各业务的布局，我们对业务板块做出以下预测:1)公司智能检测业务是公司目前增量的主要动力，预计增长幅度在30%-50%

  增速左右，毛利率随规模效应略有提升;3)智能制造系统受益于汽车制造业的改造需求，未来有望保持翻倍增长态势;4)无人物流车作为新业务，未来有望保持50%左右增长态势。同时我们假设公司成功发行新股4840万股，募集到所需10亿资金，，总股本由1.452亿股扩张至1.936亿股。综上，我们预计公司19年/20年收入为7.37/10.19亿元，归母净利为1.3/1.89亿，对应发行新股后的EPS为0.67/0.98元。

  天准专注服务于工业领域客户，通过领先产品帮助工业公司实现数字化、智能化发展。基本的产品为工业视觉装备，包括精密测量仪器、智能检测装备、智能制造系统、无人物流车等。目前A股有不少从事

  3C领域的智能检测设备或者智能制造系统，与天准科技的产品类型和应用市场有一定的可比性，然而具体领域差别较大，由于天准目前收入绝大部分来自消费电子，我们选择精测电子、赛腾股份、联得装备。根据电子检测设备公司的估值水平，考虑天准在技术的领先性、视觉检测在工业领域的可拓当前A股消费展性，给予一定的溢价，建议按照19年30-40倍PE进行询价，对应价格为20.1-26.8元。

  以上来自消费电子，容易受到手机销量等因素影响，订单收入低于预期;2、18

  年苹果直接间接对公司贡献超过75%的收入，存在单一大客户依赖的风险;3、公司新业务的人机一体化智能系统系统受当年接单项目影响较大，该业务波动的风险较大;4、随着竞争加大公司溢价能力可能下降，毛利率有下滑风险。

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  7次上榜《新财富》机械行业最佳分析师，连续两年第一名,三年第二名，两年第五名。连续5年上榜水晶球卖方机械行业最佳分析师，连续三年第一名。2012、2013、2018年福布斯中国最佳分析师50强。2017年新财富、金牛最佳分析师第五名、第三名。

  以报告日起6个月内，公司股票价格相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：强烈推荐：公司股票价格涨幅超基准指数20%以上

  以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

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